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奥康国际稳增障眼法社保五组合豪购1100万股

发布时间:2020-03-26 12:31:47 阅读: 来源:沟槽管件厂家

[导读]业内人士指出,这一系列异动数据背后,实质是奥康国际涉嫌通过财务数据调节,粉饰2012年疲惫的业绩。

本报记者 夏寅 上海报道

与往常一样,4月下旬是上市公司年报集中披露期;浙江鞋企奥康国际(603001.SH)也赶了这趟“末班车”。

公司2012年年报显示,营业收入34.55亿元,净利润5.13亿元,分别较2011年增长16.50%和12.22%。

奥康国际上市后首份年度“成绩单”,看似平稳增长,但在业内人士眼里,或仅是个障眼法。

2012年末,奥康国际应收账款达13亿元,较年初增加5.11亿元,增长64.77%。同时,预付款项也从年初的3926.10万元激增至年末3.16亿元,增加2.77亿元,增幅高达705.89%。

有业内人士指出,这一系列异动数据背后,实质是奥康国际涉嫌通过财务数据调节,粉饰2012年疲惫的业绩。

4月底,奥康国际3594.9万股限售股解禁,其股价尚处破发状态。但一季报显示,截至3月底5只全国社保基金组合扎堆。截至5月2日,该股收报16.54元,依然低于一季度最低价17.67元。

经销信用扩张调业绩

奥康国际主营男女皮鞋生产销售,销售模式是以经销模式为主,自营为辅。

2011年末,其经销商店铺达4035家,直营店(包括直营独立店和直营商场店)合计477家。截至2012年底,其店铺格局仍以经销商店铺为主,经销店铺达4355家,直营店仅增至960家。

5月2日,上海一位服装行业的券商研究员表示,“一般服装行业,包括鞋子销售,经销商模式会比直营店模式产生较大的应收账款。”

奥康国际招股书显示,2009-2011年,应收款分别为5.42亿元、5.30亿元和7.89亿元,2011年较上年增长48.87%。

2012年年报显示,公司当年应收款达13亿元,较2011年增长64.77%。

对于应收账款激增,奥康国际年报解释为,“公司业务规模扩大,经销商的信用政策调整所致。”

事实上,以经销商模式为主的奥康国际,对庞大的经销商队伍放宽信用政策,是其上市前后应收款暴涨的主因。

前述券商研究人士表示,“公司会根据不同经销商信用资质,给定应收账款一定期限。经销商信用资质越好,对经销商的应收款账期一般会变长,账期变长会影响公司应收账款额的增加。”

据奥康国际招股书,2009年,以公司提高经营业绩及扶持经销商为由,对经销商的应收账款信用期已从原先的1-2个月放宽至3个月。

浙江一位注册会计师对记者分析,“假设奥康对经销商应收账款信用期放宽到1年,则其应收账款将非常巨大,可能趋近当期的营业收入。”

蹊跷的是,奥康国际2012年年报并未披露对经销商应收款信用期限放宽的最新情况。5月2日,奥康国际董秘余熊平对记者解释,“我们对经销商授信额度有适当的提高。根据经销商开店总投入是多少,我们给经销商的最高的授信额度是(总投入的)70%。如果经销商开了5家店,总投入1000万,那么我们给予的授信额度最高为700万元。也就说经销商开店资金可以欠,实际上这部分钱还是通过货的形式给经销商。”

前述注册会计师表示,“企业应收款的大小直营影响利润表营业收入,实质是与经销商等客户已确认收入但还未结算支付的销售款。奥康对经销商的信用期延长后,无形中业绩就被放大了。”

2012年,奥康国际营业收入34.55亿元,较2011年29.66亿元仅增4.89亿元。若扣除“宽松”的信用政策影响,其营业收入或大打折扣。

奥康国际对经销商的信用期限放宽后,主要经销商的销售额不增反减。

招股书显示,2010年和2011年,奥康国际前五大客户较稳定,合计销售额达4.08亿元和5.71亿元,各占当期营业收入的18.45%和19.26%。

但至2012年,前五大销售客户的合计销售额降至4.96亿元,占营业收入仅为14.36%;其中前两大客户的销售额分别从2011年的1.67亿元和1.62亿元降至2012年的1.44亿元和1.07亿元。

经记者了解,奥康主要销售客户颇为诡异。据最新工商资料,其前五大客户中的上海鼎嘉商贸有限公司、杭州源弈贸易有限公司、宁波市尚荣商贸有限公司(下称“宁波尚荣”)均成立于2009年11-12月。

5月2日,记者以鞋子业务人员身份咨询上海鼎嘉商贸有限公司,公司相关人士惊讶地表示,“我们没有做过鞋子(业务),我们做服饰的。”

招股书显示,宁波尚荣为奥康的宁波的经销商,并签有经销合同,并非奥康国际关联方。

但记者在调查中,一位宁波尚荣内部人士声称,“我们是奥康的,是公司直营的,在公司直营店上班。”公开信息显示,宁波尚荣还以奥康鞋业宁波公司的名义公开招聘人员。

“消失”的巨额费用

粉饰业绩之手段,或增收入,或减成本。

2012年,奥康国际不仅涉嫌通过放宽经销商信用期限来增加营业收入,且直营店销售网络建设的相关巨额支付或计入当期费用不足,从而达到虚增营业利润的目的。

奥康国际2012年销售费用4.03亿元,较2011年增加1.09亿元。奥康国际年报解释称:1)新增直营店所产生的费用增加;2)公司营销力度加大,广告宣传费增加。

2012年,奥康国际直营店增加到960家,净增加数达483家。

实际上,从公司募投项目“营销网络建设项目”的实施进度可看出,其2012年直营店建设速度颇快。招股书显示,“营销网络建设项目”开建348家直营店,预期投入8.76亿元。截至2012年底,已投入3.68亿元,总体进度为42%。

对比发现,2010年和2011年,奥康国际的销售费用为1.89亿元、2.94亿元,即2011年销售费用增加1.05亿元,这与2012年销售费用增加额1.09亿元相当;但2011年直营店只增加103家,2012年却增加483家。

让市场疑惑的是,2012年奥康国际增加约1亿元的销售费用,竟然开了483家直营店。

问题的关键出在神秘的巨额预付账款。奥康国际2012年年报显示,预付账款达3.16亿,较期初3926.10万,暴增2.77亿,对应增幅高达705.89%。公司年报解释为,“1)网络开设预付款;2)预付供应商货款。”

前述注册会计师对记者分析,“预付的供应商货款在现金流表体现在‘购买商品、接受劳务支付的现金’,而销售网络建设的预付款则是计入现金流表‘支付其他与经营活动有关的现金’。奥康‘支付其他与经营活动有关的现金’比较异常,反过来可证实2.77亿元的预付账款主要部分是来自销售网络的预付款。”

记者发现,2011年和2012年的“购买商品、接受劳务支付的现金”较为平稳,各为18.85亿元和23.44亿元,2012年增幅为24.41%;但“支付其他与经营活动有关的现金” 从2011年的2.91亿元猛增至2012年的9.72亿元,增幅达234%。

激增的“支付其他与经营活动有关的现金”让奥康国际2012年经营活动现金流枯竭,净额343.75万元,较2011年2.78亿元骤降99%。

对于2012年预付款大幅增加,奥康国际董秘对记者解释,“预付款增加主要是预付直营店租金,租金都是预付,租金一般是1-2年,以后逐月摊销。直营店增加以后预付租金会加大,随着直营店增加这一块还会上升。直营店主要去年下半年开的,租金影响2012年费用还是不大。”

2011年公司新开直营店103家,销售费用中的租赁费增加5077.37万元;而2012年,奥康国际增加483家直营店,租赁费只增加2359.62万元(包括原门店租金增加部分)。

前述注册会计师分析,“去年奥康新增门店若全部下半年开,按三个月估算,计入当期费用的租金可能至少在五六千万。租金仅是一部分,已发生的开直营店其他支付也应按权责发生制全部或部分计入费用。”

上海一位大型投行保荐代表人表示,“企业通常在预付款上做些‘手脚’,把大额预付账款不确认当期费用或少确认当期费用,提高利润;一下子增加的大笔预付账款可在接下来会计期内消化,逐步计入费用。”

虚增业绩背后为哪般?

上市即“变脸”已成众矢之的,奥康国际粉饰业绩或只是缓兵之计。

前述投行人士指出,“上市第一年业绩非常关键,一般会设法维持一定增长。如下滑太多,压力很大,监管部门会找企业和中介机构麻烦。”

2012年,百隆东方(601339.SH)刚上市即业绩变脸,公司与保荐机构中信证券(600030.SH)及两名保代均领了监管部门的相关“罚单”。

事实上,去年奥康国际所在鞋业并不景气,给其业绩持续增长了带来一定压力。

奥康国际2012年报对整个鞋业不景气亦有表述,“2012年,在宏观经济持续疲软、消费增速回落等外部经营环境下,鞋业增长呈现前高后低的特点,尤其进入第四季度后,相关因素的影响更明显。”

5月2日,皮鞋上市公司星期六(002291.SZ)证券部人士对记者透露,“今年上半年比去年上半年差一些,这两年总体较前几年鞋子生意难做。”数据显示,星期六2012年净利润只有5583.35万元,同比下滑43.85%。今年一季度净利润亦同比下滑36.01%。

桐乡亦是浙江省主要皮鞋产业区,但2012年让大多鞋业企业老板没了钱赚。一位生产经营规模较大皮鞋企业老板称,“我们做鞋5年了,去年初我们生产规模扩大,但人力成本涨得太快,一只鞋子卖给经销商赚不到几块钱,进出的账很大,但毛利很低。好多小鞋厂今年都关门了。”

杭州一位经销商也对记者表示,“去年生意不好,旺季不旺。下面的门店客户卖不出就退货给我们,我们也只好返给生产厂家。”

前述投行人士称,“上市第一年稳定业绩一定程度上也是为了稳定股价,有利于二级市场减持;传统制造业没有概念可以炒,如果太难看的业绩,股价很难起来。”

奥康国际每股发行价25.50元。今满一年,相关限售股解禁,但股价却处破发状态。

上市时,公司股权较清晰,仅7个股东。其中,奥康投资(王振滔持股90%)、王振滔、王进权锁定36个月外,深圳红岭创投、缪彦枢(王振滔之舅舅)、潘长忠(王振滔之妹夫)、上海长霆创投锁定1年。4个股东合计解禁3594.9万股,占总股本的8.97%。

正逢限售股解禁之际,奥康国际不仅粉饰业绩,众机构纷纷“抱团”“捧场”,五只社保基金“默契”聚集。

截至2012年底,社保601组合、社保114组合、社保109组合各持有485.27万股、162.53万股和135.23万股,位列第一、七、九大股东。

及至今年一季度末,又有社保103组合、社保102组合闪现前十大流通股股东中,分别持有192.20万股和129.97万股。这两个组合的管理人均为博时基金,社保601组合和109组合则由易方达掌舵。

此外,博时精选、博时主题也“抱团”杀入一季度前十大流通股股东,各持有393.19万股和176.59万股;而海富通股票、海富通风格优势各持211.58万股和173.46万股,为第三、六大流通股股东。

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